【2024年中期信用趋势】航空公司：国际航线回暖提速盈利驱动杠杆回落

来源：网络日期：2024-07-28 浏览：

　　我们预计，2024年下半年航空公司的盈利和现金流将继续改善，国际航线加速复苏或为主要驱动因素。目前行业杠杆的回落主要由盈利改善驱动，削债仍需要时间，航司杠杆水平将因资本支出压力的不同而产生分化。外部支持依然有力，企业信用质量将保持稳定。

　　我们预计，下半年国际航线的复苏将是推动航空公司现金流继续改善的主动力。2024上半年国内航线客运量延续增长态势，需求由去年的恢复式增长转变为自然性增长，主要航司的可用座公里、收入客公里等经营指标明显超越2019年同期水平。与此同时，得益于国家层面扩大对外开放、简化签证和出入境政策等一系列利好因素，国际航线月末，国际航线成左右。根据国家移民管理局，今年一季度，全国移民管理机构累计查验出入境人员超1.4亿人次，同比上升117.8%，其中内地居民、港澳台居民、外籍人员同比分别上升114.9%、100.4%、305.2%。我们预计，在扩大对外开放政策和跨境旅游回暖的共同推动之下，国际航线的复苏趋势将延续，复苏具备较大空间，这将助力航空公司的现金流进一步改善。

　　我们预计，现阶段行业杠杆的改善将主要由盈利反弹驱动，飞机购置方面的资本支出压力令债务水平难以显著回落，资本支出相对缓和的航司杠杆改善更明显。2024年第一季度，航司经营业绩修复，盈利指标强劲反弹：三大航上市公司大幅减亏或扭亏为盈，民营航司盈利扩大。但航司带息债务规模并未显著下降，这主要由于飞机购置的资本开支拉长了削债过程，这一点在三大航体现的更为明显。截至2023年末，三大航集团层面的带息债务较2019年末增长超千亿元，其最新的飞机采购资本支出合计超2500亿元，约为2023年经营性现金流的2.3倍。一些地方性及民营航空公司的资本支出相对缓和，其杠杆水平的改善也会更加显著。

　　我们预计，尽管行业偿债指标的彻底修复仍需时日，但强有力的外部支持将支撑企业信用质量维持稳定。金融机构的融资支持也将一如既往，再融资渠道和成本方面的优势将增强航空公司的财务韧性。

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