全年营收同比下滑18.6%，归母净利润更是同比下滑39.8%。华润怡宝为什么不好卖了？区域水企又是如何实现快速增长的？

　　报告期内，实现营收110.02亿元，同比下降18.6%；实现净利润9.85亿元，同比下降39.8%。这是华润饮料自2021年有可查数据以来，首次出现营收、净利润“双降”的局面。

　　华润饮料在财报中坦言，营收减少主要是由于包装水销量减少，加大营销资源投入，以及产品结构变化影响。报告期内，华润饮料毛利率为45.7%，同比减少1.6个百分点，华润饮料称主要是由于加大营销资源投入以及产品结构变化的综合影响。

　　财报显示，2025年，华润饮料包装饮用水实现营收95.04亿元，同比2024年的121.24亿元下降21.6%，在总收入中的占比也从2024年的89.7%下降至86.4%。值得注意的是，这也是华润饮料的包装饮用水业务自2021年以来，首次跌至百亿元以内。

　　其中，小规格（1L以下）瓶装水产品实现营收53.96亿元，同比2024年的70.28亿元下降23.22%，在总收入中的占比也从2024年的52%下降至49%。换言之，2025年，华润饮料整体营收少了25.19亿元，但其整个包装饮用水业务同比去年直接少卖了26.20亿元，其中，以500ml/瓶的怡宝纯净水为代表的小规格瓶装水就少卖了16.32亿元。

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　　根据2025年业绩公告，全年实现收入3.58亿元，同比增长58.5%；实现净利润8623.9万元（上年同期亏损5.74亿元），同比扭亏为盈。报告期内，5100藏冰川水业务分部实现收入1.88亿元，同比增长115.3%；水业务总体销量同比增长48.3%，毛利率为50.9%。

　　2025年度实现营业收入约12.58亿元，同比增长5.01%；实现归属于上市公司股东的净利润约1507.88万元，同比增长145.53%；扣非净利润亏损1366.6万元，上年同期亏损7194.06万元。报告期内，泉阳泉矿泉水业务营收10.02亿元，同比增长22.05%，毛利率为41.58%。

　　5100藏冰川在公告中强调，主要增长来自大客户业务的拓展及辅以水卡形式兑付提货的便捷操作，同时汽车服务、酒店的销量均有增长，航空、电影院线及电商相对稳定。在收入分析中，5100藏冰川进一步明确，水业务分部的毛利率上升了33.5个百分点，主要由于水业务的销售价格提高及销量增加使分摊的固定成本减少。

　　年报披露，矿泉水业务上，泉阳泉相关子公司全年实现销量150余万吨，增长率达到33%，较上年约12.1%的销售增长率有大幅提升。分区域来看，除了吉林大本营市场以及以沈阳、大连为核心的辽宁市场外，泉阳泉辐射全国市场的战略大客户渠道，销量增长率达到73.44%；黑龙江市场、京津及南方市场，销售增长率30%左右。泉阳泉认为，该公司产品在低营销投入地区、品牌弱势地区的销售渗透潜力仍是很好的。

　　华润怡宝的市场表现下滑，与包装水行业近年来激烈的竞争紧密相关，瓶装水单价一度“卷”到1元以下。开源证券研报指出，预计未来包装饮用水行业竞争将逐步从过去的价格战向价值战转型，头部企业有望凭借资源、渠道、品牌及产能优势，持续提升市场份额。其中，产品创新与场景细分将成为重要增长抓手。

　　华润饮料在财报中称，2025年内，在包装水领域，依据优质水源地开发及物流枢纽选址标准有序实施产能扩张：除武夷山大包装生产线、自建温州工厂外，两家合作工厂也已按计划实现投产，以补充发展市场及纸盒包装水产能。展望2026，华润饮料表示，将继续锚定品类多元、场景细分、价值高端方向构建战略。依托以消费者为导向的研发机制，聚焦新品的细分场景，深度贴近消费者真实需求，快速响应消费者反馈并持续优化产品，强化产品核心竞争力。

　　5100藏冰川表示，将继续深耕西藏市场、布局全国市场，推动产品创新与实现成本控制、优化渠道布局，并强调其“自然、纯粹、高质量”的品牌理念，致力于将源自念青唐古拉山的冰川水带给全球消费者。

　　泉阳泉则提出，该公司天然矿泉水主业板块2026年销量目标为200万吨（计划增长率约为33%）。一是加强市场拓展，其中，关内市场，以北京为突破口，向南方拓展，并继续巩固中石化、中石油、南方航空、盒马鲜生等大客户；二是优化产品布局，重点推广含气矿泉水和易拉罐苏打水等新产品，布局高端市场，并引进专业团队，重点开发南方市场；三是紧抓产能保障，重点推进二厂区40万吨矿泉水扩建（二期）项目建成投产，满足大规格产品市场需求。

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