【中泰研究丨晨会聚焦】汽车何俊艺：轮胎4月跟踪：欧洲供不应求原材料高位回落4月业绩期+反倾销在即

来源：网络日期：2026-04-18 浏览：

　　【汽车】何俊艺：轮胎4月跟踪：欧洲供不应求&原材料高位回落，4月业绩期+反倾销在即

　　►【汽车】何俊艺：轮胎4月跟踪：欧洲供不应求&原材料高位回落，4月业绩期+反倾销在即

　　月度观点26/04：①β：3月以来轮胎板块因油价暴涨超跌至9xPE（10x绝对底部），原材料(现高位回落且胎企3~4月连续发布两轮涨价函)➕海运费(欧美运价实际仍低位/对欧美线中东冲突24红海危机~FOB为主+业绩影响小)➕汇率（24Q3美元大幅贬值财务费用基本不变) 等悲观情绪已充分释放，26年出海加速主旋律不变、板块性看戴维斯双击的催化在即，4月业绩期→5.4反倾销结果→高端配套和赛道胎定点突破。②个股：持续看好中策/赛轮/森麒麟的半+全钢胎出海放量(26Q1满产)&高端定点拔估值，以及海安/赛轮的巨胎国内外产能放量贡献弹性，后续关注浦林成山/风神/三角/玲珑等自主胎企。

　　产能进度：26Q1主要新增产能预计满产，头部26年业绩弹性均值+25%（悲观情景）。中策/赛轮/森麒麟引领26年新增产能(1-2000w条)，海安巨胎新增产能28年满产后预计同比+224%。 Ø输美订单数：26/03淡季月度，赛轮/森麒麟/玲珑美国进口订单票数月度累计同比 +9%/+17%/+59%(一票的具体订单数/金额值不等，仅供参)。

　　出口趋势：中国产量/出口量月度同比持平，25/12分别同比+1.0%/-3.6%、系中小胎企受欧洲双反影响,出口26/02同比+28%有所恢复(反倾销延期至4月追溯)。①半钢胎：国内开工率，26/03约77%(同比-6pct)；自主欧外销放缓，26/01同比-9%(中国在欧盟进口量中最大、达59%)；自主美外销持平，25/10同比-2%(泰国和墨西哥在美国进口量中最大~39%)。②全钢胎：国内开工率，26/03约69%(同比+1pct)；自主欧外销增速，26/01同比+9%(中国在欧盟进口量中最大、达20%);自主美外销增速，25/10同比-10%(泰国和柬埔寨在美国进口量中最大、达14%)。③非公路胎：国内采矿业，25Q4开工率为72%(稳定在约70%)；美国采矿业，26/02开工率85%(稳定)。

　　国内库存(中小胎企)：①半钢胎：26/04库存天数42、同比-3%(同环比去库)；②全钢胎：26/04库存天数38，同比-8%(同比稳定、环比去库)。

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　　贸易政策变化：①欧洲：26年欧洲双反落地预期利好头部胎企,反倾销26/05/04终裁结果、26/06/18终裁执行，反补贴26/05追溯、26/08初裁；

　　美国：25/04针对全球加半钢胎关税+25%、25/08全钢胎纳入232关税+25%、26/02芬太尼+对等关税被判无效。

　　②其他地区：25年欧亚经济联盟、英国、巴西、哥伦比亚对华轮胎发起双反调查/加征关税，利好头部(具海外产能)抢占尾部份额。

　　原材料：26/04/13,轮胎原材料综合价格指数处于近3年百分位80%且高位回落，3月主要受油价暴涨带动①天然橡胶(近3年百分位80%)和②合成橡胶(近3年百分位79%)涨价所致。天胶预期3月中下旬起开割+欧洲反倾销落地或压制价格，合成胶预期4月有望转弱(4月增负荷/6月增装置→市场提前反应)。

　　海运费：各航线运价长期维持低位，截至2026/04/13，暂未受中东事件影响。 Ø汇率：美元持续贬值、欧元稳定，海外负债等可进行一定对冲，出口链企业具备常态化对冲管理。

　　风险提示：橡胶、炭黑等原材料价格波动风险；新建产能建设进度不及预期；下游轮胎应用需求不及预期；国际贸易摩擦的不确定性；品牌塑造不及预期；第三方数据失真的风险、测算偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《轮胎4月跟踪：欧洲供不应求&原材料高位回落，4月业绩期+反倾销在即》