分析师及联系人韩轶超赵超鲁斯嘉张宜泊张银晗SAC：S01SAC：S01SAC：S02SAC：S04SAC：交运行业2024Q2业绩前瞻S27SFC：BQK468%%%%%%%%research95579com1丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序运输外需链货流高景气，内需亮点看平价消费——交运行业2024Q2。

　　2、业绩前瞻行业研究丨专题报告投资评级外需链货流高景气中性丨维持市场表现对比图(近12个月)资料来源：Wind相关研究《明珠蒙尘，金藏于石——交运板块港股投资机会梳理》2024-06-14《绕航+抢运点燃集运，端午出境客流高增——交运周专题2024W23》2024-06-10《新加坡港拥堵的背后，紊乱升级效率损失——集运涨价观察之五》2024-06-06-19%-11%-4%4%2023/62023/102024/2。

　　3、2024/6运输沪深300指数2024-06-21%%%research95579com2行业研究专题报告目录航空：内需承压、成本上行，经营亏损扩大4机场：国际逐季修复，收益持续爬坡4物流：电商快递量利齐升，跨境物流盈利向上5海运：集运周期反转，油运景气上行6港口：集装箱吞吐量受益外需，多元业务修复8高速公路：高基内需亮点看平价消费数+暴雨天气，盈利同比下滑8铁路：客运稳健增长，货运下滑明显9附录：长江交运核心池。

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　　4、标的2024Q2盈利预测10风险提示11图表目录表1：航空行业2024Q2营数交运行业2024Q2业绩前瞻据及业绩预测表4表2：机场行业2024Q2运营数据及业绩预测表5表3：快递行业2024Q2量价、利润预测表6表4：海运行业2024Q2经营情况及业绩预判7表5：港口行业2024Q2经营情况及业绩预判8表6：高速公路行业2024Q2经营及业绩预判9表7：铁路行业2024Q2经营及业绩预判9表8：交运行业重点标的2024Q2。

　　5、预测表10%%%%%%%%research95579com3行业研究专题报告航空：内需承压、成本上行外需链货流高景气，经营亏损扩大2024年二季度，商务需求相对疲弱，国内运价同比回落明显，景气承压，国际航班恢复比例维持高位，油价同比提升，人民币相对中性，航空市场整体呈现需求承压、成本压力提升、亏损同比扩大、汇兑相对中性的特征；预计2024Q2春秋同比增长，吉祥扭亏为盈，大航经营亏损扩大。

　　6、收益端，分国内需亮点看平价消费内国际来看：1）国内市场，运量维持高位但运价相对承压，经营亏损扩大。

　　7、2024年二季度，运量持续维持高位，但淡季商务需求相对疲弱，核心商务航线量增价跌，拖累整体收益，交运行业2024Q2业绩前瞻导致国内市场亏损同比扩大。

　　8、6月14日，七天移外需链货流高景气动平均国内航班量恢复至2019年同期108%，七天移动平均客运量恢复至2019年同期112%，国内含油票价为706元，七天移动相较2019年同期-35%；2）国际市场，周边市场运量维持高位。

　　9、2024年以来内需亮点看平价消费国际航班量维持高位，Q2恢复比例超过80%，周边市场旅游火热、远程航线运量持续爬升，贡献盈利支撑。

　　10、6月14日，国际航班量恢交运行业2024Q2业绩前瞻复至2019年同期83%，国际客运量恢复至2019年同期85%，国际客座率为770%，相较2019年同期-02pct。

　　11、成本外需链货流高景气费用端，二季度汇兑相对中性，航油价格同比提升，成本压力攀升。

　　12、油价方面，Q2以来布伦特油价维持高位，预计Q2航油均价同比增加79%，成本压力再度提升内需亮点看平价消费；汇率方面，Q2人民币相对中性，人民币相较美元环比下滑03%，汇兑收益相对稳定。

　　13、表1：航空行业部分代表公司2024Q2营数据及业绩预测表航空公司ASK同比变动RPK同比变动客座率同比变动（pct）收入增速成本费用变动业绩增速中国国航2%14%85%同比2023Q2正增长航油价格：预计同比+79%美元兑人民币中间价：环比+03%春秋同比增长，吉祥扭亏为盈，大航经营亏损扩大中国东航2%14%88%南方航空1交运行业2024Q2业绩前瞻%7%45%吉祥航空20%21%10%春秋航空15%16%11%资料来源：。

　　14、外需链货流高景气Wind，长江证券研究所（注：2024Q2经营数据为预测值，汇率截止6月15日）机场：国际逐季修复，收益持续爬坡2024年二季度，国内运量改善，国际航班高位爬坡，免税收入逐步改善，收益持续修复。

　　15、考虑不同机场海内外航线结构差异明显，且区位特征存在显著不同，我们对2024年二季度重点公司的收入和盈利增速预判如下：收益端，2024二季度，国内市场运量内需亮点看平价消费维持高位，同比2019年保持高增；国际航线%，利好免税业务改善。

　　16、截止6月14日，1）国内航班：首都/浦东/虹桥/深圳/白云恢复至2019年同期74%/109%/98%/118%/108%；2）国际航班：首都/浦东/虹桥/深圳/白云恢复至2019年同期53%/84%/101%/85%/75%，预交运行业2024Q2业绩前瞻计上机和白云业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善。

　　17、展望后市，国际市场确定性改善，Q3航班持续修外需链货流高景气复：2024年以来国际航班量维持%%%research95579com4行业研究专题报告高位，Q2恢复比例超过80%，周边市场旅游火热、远程航线运量持续爬升，贡献盈利支撑。

　　18、6月14日，国际航班量恢复至2019年同期83%，国际客运量恢复至2019年同期85%，国际客座率为770%，相较内需亮点看平价消费2019年同期-02pct，预计2024年下半年国际航班有望持续爬坡，整体恢复比例达到85%，贡献收益支撑。

　　19、表2：机场行业部分代表公司2024Q2运营数据及业绩预测表公司交运行业2024Q2业绩前瞻季度起降（万）旅客吞吐（万人）收入增速净利润增速上海机场2024Q212314914同比增长同比增长2023Q29812224同比250%220%白云机场2024Q212116465同比增长同比增长2023Q211015245同比100%80%资料来源：Wind，长江证券研究所（注：2024Q2运营数据为预测值）物流：电商快递量利齐升，。

　　20、跨境物流盈利向上物流：1）电商快递：2024年二季度，行业需外需链货流高景气求保持高景气，价格竞争相对克制，预计Q2快递企业实现量、价齐升。

　　21、2）直营物流：2024年二季度，宏观经济修复偏缓，货量平稳增长内需亮点看平价消费，顺丰、德邦向内挖潜，预计Q2业绩表现稳健。

　　22、3）大宗供应链：2024年二季度，行业需求边际交运行业2024Q2业绩前瞻改善，叠加美联储降息预期延后，大宗商品有所波动，大宗供应链企业盈利有望触底企稳。

　　23、4）跨境物流：蒙煤运量维持高位、外需链货流高景气卡萨项目通车量上行，叠加收购项目落地，预计嘉友国际Q2盈利快增。

　　24、二季度普货需求较强，内需亮点看平价消费运价大幅上涨但单箱利润改善较小，预计货代企业Q2触底回升。

　　25、二季度跨境空运需求旺盛，空运价格淡交运行业2024Q2业绩前瞻季不淡，预计Q2业绩同比增长。

　　26、我们对2024年二季度快递和大宗供应链行业的收入和盈利增速预判如下：电商快递：价格竞争克制，Q2外需链货流高景气量、利齐增。

　　27、2024Q2，行业需求维内需亮点看平价消费持高景气，预计件量增速有望超过20%。

　　28、在快递龙头引领下，行业走向高质量发展，尽交运行业2024Q2业绩前瞻管部分产粮区竞争激烈，但整体价格竞争幅度相对温和克制。

　　29、同时，行业件量快增带来规模外需链货流高景气效应释放，成本有望加速优化，Q2快递企业有望实现量、利齐升。

　　31、2024Q2，宏观经济平稳修复，行业交运行业2024Q2业绩前瞻货量增长承压，顺丰、德邦作为顺周期品种，业务量平稳增长。

　　32、德邦、顺丰向内挖潜，提升资产使用外需链货流高景气效率，成本费用持续改善，Q2业绩有望表现稳健。

　　34、2024Q2，国内存在着有效需求不足，社会预期偏交运行业2024Q2业绩前瞻弱的问题，PPI增速多月为负，社会货量周转偏缓，叠加美联储降息预期延后，大宗商品价格有所波动。

　　35、但随着国内库存缓慢回补，行业需求边际改善，预计Q2大宗供应链龙头业绩环比有所改善，盈利逐外需链货流高景气步触底企稳。

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