【导语】2025年上半年氧化铝价格呈现高位回落行情，供应端由偏紧向宽松格局转变，二季度部分企业再度亏损运行。随着后续新产能逐步落地，供强需弱格局短期或难改观，或成为下半年市价持续承压的主因，预计下半年氧化铝现货价格或偏弱震荡运行。

　　2025年上半年氧化铝现货价格下跌运行，其走势与我们在《2024-2025中国铝市场年度报告》中预测的基本一致，但由于供需格局转变明显，造成我们对于价格下跌幅度判断出现一定偏差。截至2025年6月30日，上半年氧化铝均价为3440.67元/吨，较去年同期价格下跌52.36元/吨，跌幅1.50%；2025年6月30日氧化铝日均价为3114.9元/吨，较2024年12月31日价格跌2587.4元/吨，跌幅45.37%，同比去年跌幅20.23%。其中，上半年氧化铝价格低点位于4月上旬，价格高点位于1月上旬，价差2813.6元/吨。

　　分析来看，今年国内氧化铝现货价格先跌后涨再下跌，整体呈现高位回落走势，年初至4月底价格快速下跌近50%，主要在于高利润空间推升部分新增产能落地，氧化铝供应由偏紧向宽松转变。随着现货价格下跌，4月行业进入全面亏损阶段，引发氧化铝企业检修范围扩大，5月市场现货供应再度趋紧，加上几内亚政府收回采矿许可证事件引发的后续矿端供应趋紧的影响，5月氧化铝现货市价回涨。随着现货市价上涨，氧化铝企业利润空间修复，部分检修产线复工增多，现货供应再度趋向宽松，6月中旬现货价格再度承压下跌。

　　对于上半年氧化铝市场价格来说，进口铝土矿原料充足，氧化铝现货供应增多，下游需求增量有限，供强需弱是影响氧化铝价格变化的主要驱动因素，市场关注几内亚铝土矿政策变动以及国内企业产出及后续新增产能落地等方面。

　　2025年中国氧化铝行业产能增速明显，上半年国内氧化铝项目部分在建和拟建产能增加，而下游用铝需求端增量有限，市场供应趋向宽松。富宝资讯数据监测来看，2025年上半年我国氧化铝建成产能为10895万吨，增幅5.47%，其中新增产能800万吨，淘汰样本企业中长期未开或已关停产能245万吨。随着铝行业持续向好发展，市场对氧化铝需求增多，加上2024年氧化铝企业盈利空间扩大，提升了企业扩产意向，供应增多，而需求增幅疲软，是导致上半年氧化铝现货价格承压下行的主要因素，且下半年氧化铝新增产能依然可观，市场供应过剩预期升温。

　　2025年上半年氧化铝产量增加，供应呈现宽松趋势。富宝资讯数据监测显示，2025年上半年国内主流氧化铝生产企业累计产量4453.06万吨，较2024年上半年产量增加198.76万吨，增幅4.67%。从氧化铝月度产量来看，1-3月产量处于偏高水平，利润偏高及铝土矿供应充足是企业一季度产出积极性高的原因。不过随着现货价格的下跌，3月份已有少量企业处于亏损边缘，此时部分企业多使用前期高价铝土矿，原料成本偏高。4月开始行业处于全面亏损局面，企业检修增加，月度产出下降，6月随企业利润修复，部分企业复工，产出有所增加，不过增量缓慢，多数企业以长单交投为主。根据国家统计局数据监测，2025年5月中国氧化铝产量748.8万吨，较4月增加16.5万吨，增幅2.25%，较去年同期增幅5.02%，均显示上半年供应整体呈现宽松局面。

　　2025年上半年氧化铝下游需求量增加有限，需求量增幅小于产量增幅。富宝资讯数据监测来看，2025年1-6月下游终端对氧化铝需求量累计4446.74万吨附近，较去年同期水平增加149.75万吨，增幅3.48%，其中，5月份氧化铝需求量为755.55万吨，为上半年需求量最高的月份。氧化铝产品95%以上用于电解铝的生产，铝厂长单需求相对稳定，而现货散单及非铝行业需求二季度表现不佳。6月山西及西南地区部分电解铝厂小范围检修，山东部分企业运行产能减少，而云南地区运行产能提升，内蒙古42万吨产能持续投产，西南部分铝厂技改升级产能持续投产。基于4月、5月多数企业亏损，部分企业检修，6月产线复工缓慢，实际产出区域性表现不一，沿海地区供应宽松，内陆地区供应偏紧，而考虑下半年还有新增产能落地，需求增量空间不大，后续供需差或逐步增大。

　　2025年上半年氧化铝进出口数据呈现进口量下降，出口量增多的趋势。进口方面，据中华人民共和国海关总署数据统计，2025年1-5月中国氧化铝进口量累计114.73万吨，较2024年1-5月进口量下降了98.03万吨，降幅85.44%；2025年1-5月中国氧化铝出口量累计117.23万吨，较2024年1-5月出口量增加了51.88万吨，增幅79.39%。上半年进口量下降主要在于进口处于亏损局面，进口窗口未恢复，少量进口多为长单企业自用，且全球贸易增长放缓及国内新增产能集中释放，均对我国进口需求有一定限制影响，下半年进口局面或依然不乐观。出口量增加的主要原因在于，海外市场氧化铝现货价格相对较高，使得出口盈利空间较大，提振贸易商出口意向，且国内供应增多，也是出口增加的一大因素。不过，关税问题困扰，加重了后续出口的不确定性，但从往年出口数据来看，中国氧化铝出口至美国的占比不足0.5%，关税对中国氧化铝出口的直接影响不大。

　　2025年上半年氧化铝企业生产成本呈现下降趋势，利润呈现先降后增整体下降的趋势。2025年6月氧化铝生产成本均值2945.82元/吨附近，较2025年1月成本3375.94元/吨，降幅12.74%；6月利润均值285.78元/吨附近，较2025年1月利润1595.7元/吨，降幅82.09%。不过，2025年上半年中国氧化铝生产成本均值3157.51元/吨，较去年同期涨幅11.69%；上半年利润均值324.6元/吨，较去年同期降幅51.30%。上半年成本下降主要在于海外铝土矿山新增及复产增多，加上国内新增产能提前购矿，上半年铝土矿供应充足，矿价由1月初115美元/吨附近降至70-75美元/吨，加上烧碱、动力煤价格同步下跌，氧化铝生产成本降幅明显。不过，5月初几内亚收回部分采矿许可证事件加重了市场对于后续矿端供应不稳定的担忧，加上海运费上涨，5月开始成本面支撑力度逐步增强。企业利润先降后增，主要在于1-4月氧化铝现货价格高位回落，4月氧化铝行业面临全面亏损，仅山东个别使用进口矿企业及广西部分企业有小幅盈利，企业大面积检修。5月市场现货供应趋紧，给予氧化铝市价回涨动力，不过，随着企业利润修复，企业复工增多，且上半年新产线产出释放，市场供应增多，供需矛盾再度凸显，企业利润空间再度小幅缩窄。

　　展望下半年，影响氧化铝市场运行的主要因素将集中在铝土矿资源供给、氧化铝新增产能投产，以及基本面供需格局变化等方面，预计下半年氧化铝价格或偏弱震荡为主，价格运行区间3700-3950元/吨。

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　　从供应方面来看，年内氧化铝新增项目较多，供应宽松是导致国内氧化铝价格偏弱运行的主要因素。上半年氧化铝供应由偏紧到宽松，7月因部分企业延续检修，产能运行率在80%附近波动，供需再度紧平衡，随着后续检修产线复工及新产能落地，预计下半年氧化铝企业产能运行率或处于79%-82%区间为主。下半年涉及5家生产企业新建产能计划累计840万吨，三、四季度均有投产计划，如新建产能顺利投产，后续氧化铝供应压力将进一步增加。

　　从需求方面来看，下半年氧化铝下游长单需求或相对稳定，现货散单需求或有减少，特别是非铝行业需求表现不佳。下游电解铝厂或处于95%以上高开工负荷不变，山东部分企业运行产能减少，云南运行产能继续提升，内蒙古42万吨产能持续投产，西南部分技改升级产能持续投产，铝水就地转化率维持高位，预计下半年铝厂对于氧化铝长单需求相对稳定，而其他需求或有减弱，整体需求端表现或有小幅减弱。

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　　预计2025年下半年氧化铝现货价格或偏弱震荡运行为主，价格主流运行区间或处于2900-3200元/吨，供强需弱依然是下半年价格承压运行的主因。今年进口铝土矿供应较为充足，上半年增量明显，下半年即使几内亚雨季影响，企业常备库存加上国内外矿企产量增多，预期国内企业原料端影响不大，后续几内亚铝土矿或大概率运行于75-85美元/吨区间。下半年氧化铝新增产能落地后，供应进一步增多令市价承压同时，成本端又提供一定支撑，氧化铝价格实际下跌空间或有限。考虑4季度下游终端需求回暖及西北地区电解铝企业提前冬储备货需求，氧化铝价格或有小幅回涨可能。总体来看，考虑供需格局转变及成本支撑、海外矿端变动等因素，下半年氧化铝现货价格或处于成本线上方小幅波动，整体或偏弱震荡运行。同时，商家也需防范后续几内亚矿端政策是否有新的扰动及新增产能产出是否稳定等因素引起的价格超预期波动风险。

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