国泰君安-航运行业2024年三季报总结：油运经历压力测试，集运再现大额盈利

　　：，美线传统旺季载运率松动，除大船持续交付，或源于高运价开始抑制部分低端商品，欧美航线运价三个月内回落近半。得益于2024Q3季度均价仍同比环比显著上升，不改盈利逐季增长趋势。2024Q3再现行业性大额盈利，其中，中远海控2024Q3业绩同比环比大增。”

　　头部企业积极把握货盘集中释放与船东集体挺价时机批量成交，推测实际经营期租明显高于波交所指数，VLCC船队盈利继续好于行业水平。

　　中远海能2024Q3业绩同比下降11%，扣非净利同比下降19%，符合我们前瞻预测；招商轮船2024Q3业绩同比下降12%，干散对冲油运保障主业盈利同比持平，略好于预期，汇兑与补贴主导业绩下降。

　　2024Q3成品油海运量同比略增，但由于部分小型原油轮改运成品油致供给承压。

　　据波交所，2024Q3业绩对应的MR新加坡澳洲航线万美元，同比基本持平。

　　考虑公司老船淘汰致船队规模同比缩减，推测经营效益继续超越行业，再次展现优秀的经营能力。

　　考虑全球炼厂东移趋势持续，预计需求继续增长将可对冲新船交付，成品油运高景气持续将好于市场预期。

　　2023年底以来红海局势升级致亚欧航线大规模绕行好望角，叠加欧美补库与提前出货，干线载运率高企支撑上半年欧美航线运价飙升，美线年运价历史高位。

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　　2024Q3传统旺季载运率松动，除大船持续交付，或源于高运价开始抑制部分低端商品，欧美航线运价三个月内回落近半。

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　　近期集运货量平稳，集运公司积极停航改善载运率与即期运价，或有助于来年长协谈判。

　　油运市场短期经历压力测试，不改传统能源韧性与炼厂东移趋势，且增产有望驱动需求超预期增长，预计油运景气上升与持续仍将可期。

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