近期，美国加征关税政策对全球贸易格局产生了深远影响，嘉里物流作为国际物流行业的重要参与者，也不可避免地受到冲击。本文将基于2025年4月的最新信息，深入分析关税政策对嘉里物流的影响，评估其投资价值。

　　嘉里物流的IFF业务高度依赖泛太平洋航线日起大幅提高中国输美商品税率，并取消800美元以下包裹免税政策，这一举措对嘉里物流美线业务造成了直接且沉重的打击。行业数据显示，中国输美货物中35%-40%暂停出货，跨境电商出货量腰斩 。花旗指出，关税实施情况可能比预期更差，这将对IFF业务量产生显著负面影响。此外，尽管当前美西航线美元/大箱，但市场对需求疲软导致运价回落的担忧日益加剧。嘉里物流2024年IFF业务利润增长39%主要得益于红海事件带来的运价上涨，然而，2025年海运价格高位回落已被华泰证券等机构视为核心风险。

　　1. 中国内地及香港市场承压：受内需疲软及“中国 + 1”供应链转移策略影响，2024年嘉里物流中国内地物流业务利润下滑11%，香港地区下滑12%。跨国企业将产能向东南亚转移，进一步削弱了传统业务需求，香港餐饮物流业务受居民北上消费冲击明显，内地零售物流需求也出现萎缩。

　　2. 东南亚市场逆势增长：凭借在东南亚广泛的网络布局，嘉里物流在该地区管理超6400万平方英尺物流设施，2024年亚洲区域物流利润增长25%，印度、新加坡及越南市场表现尤为突出。管理层预计“中国 + 1”策略将推动东南亚成为供应链重塑的核心受益地区。

　　（一）多元化布局，降低美线. 航线与市场多元化：针对IFF业务对亚洲 - 美国航线%），嘉里物流通过收购法国航空货运公司股权，强化了欧洲、中东及非洲航线年欧洲/中东/非洲市场利润增长29%。同时，充分发挥在东南亚的网络优势，利用其完善的物流设施，实现了亚洲区域物流利润的增长，有效抵消了中国内地及香港业务的下滑。

　　2. 供应链跟随战略：采取“跟客走”策略，在墨西哥、迪拜等地建立物流节点，服务中资企业出海需求。即便美国对墨西哥加征关税，南美区域市场仍能为其提供增量空间。

　　3. 转口贸易机遇挖掘：美国对中国等国家加征高额关税，促使企业将部分产能转移至关税豁免或低关税地区，如墨西哥、泰国等地。嘉里物流凭借在墨西哥、迪拜等地建立的物流节点，借助这些地区作为转口贸易枢纽的潜力，服务中资企业出海需求，承接转口贸易业务。在东南亚，其管理超6400万平方英尺物流设施，网络优势明显，而东南亚因“中国+1”策略成为供应链重塑的核心受益地区，也为开展转口贸易提供了便利。同时，收购法国航空货运公司股权强化欧洲、中东及非洲航线运力控制，有助于构建更广泛的转口贸易航线网络，为转口贸易提供更多的运输选择和路径优化空间，在关税大战导致泛太平洋航线受阻的情况下，开辟新的转口贸易通道。

　　1. 跨境电商物流转型：面对美国取消小额免税政策，嘉里物流加速海外仓布局，如在美国的海外仓已提供“大货海运 + 本土配送”服务，2024年跨境电商业务占比提升至40%以上。同时开通鄂州至美国包机服务，提高空运效率，以适应跨境电商从直邮向海外仓模式转型的趋势。此外，建立关税风险隔离机制，将小包业务运费与关税分离，推动客户转向DDP模式，避免弃货风险。

　　2. 转口贸易服务升级：加速布局海外仓及“大货海运+本土配送”模式，并开通鄂州至美国包机服务，这些举措不仅适应了跨境电商从直邮向海外仓模式转型的趋势，海外仓还能作为转口贸易的货物存储和分拨中心，提高货物的流转效率和灵活性，为转口贸易提供更高效的物流服务支持。

　　1. 舱位承包锁定利润：在2024年第三季度海运舱位紧张期，嘉里物流提前锁定舱位，获取了溢价收益，海运业务利润率提升至4.5%，高于行业平均水平（约3.2% ）。

　　2. 数字化降本：接入KEYFIL Cargo系统，实现跨境物流全流程可视化，订单处理效率提升20%，人力成本节约15%，有效提高了运营效率，降低了成本。

　　3. 政策利用与风险管控：利用海南自贸港“入区即退税”政策，将海口物流中心整合免税品分拨、电商仓储功能，使其成为应对关税壁垒的缓冲地带，这也为转口贸易提供了政策便利和成本优势。同时，参考行业经验，将小包业务运费与关税分离，推动客户转向DDP（完税后交货）模式，有助于降低转口贸易中的关税风险和弃货风险，提高转口贸易的可行性和稳定性。

　　1. 悲观预期：花旗与汇丰均下调嘉里物流2025年盈利预测，认为关税政策及运价回落将导致IFF业务利润下滑，且物流复苏速度可能不及预期。

　　2. 乐观因素：星展等机构看好嘉里物流在东南亚的网络优势及与顺丰的协同效应，如双方在鄂州机场货运站的合作，认为其能捕捉供应链区域化带来的长期机遇。

　　1. 短期风险：美国关税政策导致美线业务不确定性增加，运价回落可能使国际货代利润下滑。香港及内地消费复苏低于预期，将继续拖累物流业务修复进度。

　　2. 长期风险：全球贸易格局持续演变，若嘉里物流在东南亚市场拓展不及预期，或无法有效应对全球贸易政策变化，将影响其中长期增长潜力。

　　国际货代收入438亿港元（ + 35%），利润19.5亿港元（ + 39%），成为业绩增长的核心引擎。美洲市场表现最为突出，利润6.1亿港元（ + 58%），中国内地利润6.7亿港元（ + 33%）。主要驱动因素包括红海危机推高海运价格，跨境电商需求带动空运货量增长，以及业务结构优化，如鄂州至美国包机服务的开通和与顺丰在鄂州机场货运站的合作，提升了空运效率，跨境电商业务占比提升至40%以上。

　　区域分化明显，中国香港/内地利润分别下降12%/11% ，而亚洲区域利润增长25%，印度、新加坡、越南市场成为主要增量来源。公司在东南亚的大规模物流设施布局使其受益于“中国 + 1”产业转移趋势。

　　完成快递业务剥离后，资产负债率降至55%，财务结构优化。同时收购法国航空货运公司强化欧洲 - 亚洲运力控制，国际货代收入占比提升至75%，业务聚焦更加明确。

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