【2024年机构展望】纸浆：浆价重心整体上移

来源：网络日期：2025-02-18 浏览：

　　海外方面，明年新增产能仅有Suzano的Cerrado 225万吨阔叶浆项目，预计于6月投产，产能增速放缓。23年内投产完毕的新项目预计明年年初装置达到满产，所以明年上半年对中国的浆量进口仍会增加，往后国内纸浆进口量也将维持高位。欧洲纸浆港口库存高位回落，11月欧元区PMI指数好于市场预期，然而依旧连续六个月低于荣枯线，衰退风险仍存，欧洲纸浆需求拐点尚需时间检验。

　　国内需求方面，四季度旺季表现低于预期，终端需求未见明显改观，市场交投气氛平淡，业者观望情绪浓郁。年内国家层面财政刺激政策不断出台下，预计明年国内需求缓慢回升。策略上，2024年纸浆主连呈现先扬后抑走势。

　　欧盟复苏预期和国内制造业、造纸行业的景气预期有利于浆价的企稳回升。2024年木浆估值最大的利多可能来自于海运费的上涨。上一轮海运费暴涨距今已过去了一年半，各航线运费已连续数月维持低位。一方面，低海运费有利于国际贸易积累低成本优势，带动包装用纸的消费；另一方面，海运费的上涨将直接推高木浆的进口成本。而越来越多的迹象表明，目前相对廉价的海运费极易受到各类突发事件的影响而大幅上涨。

　　2024年可能抑制其他商品上涨的高利率因素，在历史上对浆价的影响反而不那么明显。需要注意的是，南非锯木进口数据和泰国造纸行业劳动成本等个别高相关性数据，并不利多浆价。

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　　整体对2024年针叶浆估值持乐观态度，价格将逐渐抬升，在远期有望触及8000元/吨的高位。

　　2023年大规模产能投放使得市场担忧货源充足带来的现货压力，2024年充足货源带来的利空消化完毕，接下来整体供应端没有太大的亮点，即阔叶浆产能小幅增加，针叶浆产能不变，预计全球发运量小幅增加。欧元区经济明年上半年或出现拐点，之前为缓解库存压力增发中国的浆预期会减少供本国使用。因此全年发运中国的量趋于正常，少量增长。内需方面，2024年国内计划投放约500万吨纸产能。前期供给端利空基本出尽，后续价格由需求支撑，预计2024年浆价整体重心上移。

　　供应端：2023年全球纸浆供应恢复正常，且本年度计划投产的商品浆产能均已顺利投产，上半年新增阔叶浆产能主要有智利156万吨，乌拉圭210万吨，巴西35万吨，下半年芬兰新增针叶浆产能88万吨，近两年产能增速较大。而年内海外需求持续疲软，全球发往中国的商品浆总量同比大增，国内整体供应较为充裕。随着欧洲加息临近终点，欧洲纸浆需求或有回升，叠加全球供应商库存水平低位，预计明年国内进口压力有所缓解。

　　需求端：2023年国内纸浆需求在全球角度一枝独秀，同比增幅达24%，同期海外需求萎缩，欧洲需求衰退更为明显。2024年国内仍有大量成品纸产能计划投放，需求下方有所保障；海外需求预期见底回暖，总体看全球纸浆需求仍有增量。